आईपीओ मूल्यांकन कैसे होता है?

आईपीओ (IPO) मूल्यांकन निश्चित रूप से भारतीय स्टॉक मार्केट में संचालित जटिल और कष्टदायक प्रक्रियाओं में से एक है। इसमें इन्वेस्टमेंट बैंकों के अंडरराइटिंग विशेषज्ञों द्वारा विभिन्न वित्तीय मॉडल का उपयोग किया जाता है। अर्थशास्त्र के दृष्टिकोण से, आईपीओ मूल्यांकन मांग और आपूर्ति (Supply & Demand) का एक खेल है।

अगर बाजार में मांग अधिक है , तो आईपीओ का मूल्य निर्धारण ऊंची कीमत पर होगा और कम होने पर इसके विपरीत किया जाता है।

सीधे शेयर की कीमत तक पहुंचना  एक जोखिम भरा मामला हो सकता है। यदि शेयर की कीमत कम है तो आप, एक कंपनी के रूप में, टेबल पर संभावित धन छोड़ रहे हैं। दूसरी ओर, यदि शेयर की कीमत अधिक है, तो कंपनी को आईपीओ को पूरा भरवाने में दिक्कत आएगी

आइए. बाकी लेख में,  हम आइपीओ के  मूल्यांकन और संबंधित शेयर की कीमत या रेंज को अंतिम रूप देने में सहायता करने वाले विभिन्न वित्तीय मॉडल के बारे में बात करते हैं।

अवधारणा को समझने और इसमें शामिल प्रक्रिया को आसानी से  समझने के लिए एक उदाहरण लेते हैं:

उदाहरण के लिए, PQR टेक नामक एक कंपनी है और यह इंडियन स्टॉक मार्केट में एक आईपीओ लॉन्च करने की कोशिश कर रही  है।

अब, किसी भी अन्य कंपनी की तरह,  PQR टेक निवेश बैंकरों और अन्य संबंधित वित्तीय संस्थानों जैसे बाहरी एजेंसी की सहायता से, खुद का मौद्रिक रूप से मूल्यांकन  करवाती है। मूल्यांकन की प्रक्रिया के दौरान, किराए की  बाहरी  एजेंसियों ने पिछले कुछ सालों (5 साल) के कंपनी की बैलेंस शीट्स, प्रॉफिट एंड लॉस स्टेटमेंट्स, कैश फ्लो स्टेटमेंट जैसे पहलुओं पर गौर किया जाता है।

साथ ही, यह भी देखा जाएगा कि अगले कुछ सालों में कंपनी क्या हासिल  करेगी और किस तरह की संभावित आय (और लाभ) की उम्मीद की जा सकती है

इस मामले में, PQR टेक ने  पिछले वित्तीय वर्ष में ₹ 150 करोड़ रुपये का लाभ दर्शाया  है, इससे 43 करोड़ रुपये का मुनाफा  हुआ। इसका अर्थ यह है कि व्यापार सकारात्मक नकदी प्रवाह की स्थिति में है।

यह भी देखा गया कि कंपनी के स्थापना वर्ष से अब तक PQR टेक ने किसी भी  निवेशक या बैंक से कोई  कर्ज या फंडिंग तो नहीं ली है।

इस मामले में, मान लें कि कंपनी ने XYZ निवेशक से 5% की हिस्सेदारी में ₹20 करोड़ का कर्ज लिया है। इसका मतलब यह है कि कंपनी का मूल्यांकन वित्त पोषण के समय ₹400 करोड़ रूपए हुआ था। इन  सभी पहलुओं को ध्यान में रखते हुए, अंडरराइटर्स एक विशिष्ट संख्या पर  आते हैं जिसे कंपनी का  मूल्यांकन कहा जाता है। दूसरे शब्दों में, वह  उस समय समग्र व्यापार मूल्य को अंतिम रूप देते हैं।

मान लीजिए कि अंडरराइटर टीम PQR टेक का मूल्यांकन ₹600 करोड़  करती है।

अब, इस आगामी आईपीओ के लिए, कंपनी मैनेजमेंट अंडरराइटिंग टीम के साथ बैठकर यह फैसला लेगी  कि इस खास आईपीओ के लिए कितनी  हिस्सेदारी बेच सकते हैं । विभिन्न हितधारकों द्वारा कम की गई हिस्सेदारी के प्रतिशत के आधार पर, आईपीओ के लिए में एक संगत संख्या और फंडिंग राशि  रखी जाती है।


आईपीओ मूल्यांकन को प्रभावित करने वाले कारक

हालांकि ऊपर उल्लिखित PQR टेक  का उदाहरण सरल कहानी दिखाती  है, लेकिन पृष्ठभूमि में होने वाली दुनिया भर की अन्य चीजें भी  हैं।कुछ विशिष्ट कारक हैं जो प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष रूप से प्रस्तावित शेयरों की कीमत और समग्र आईपीओ मूल्यांकन पर प्रभाव डालती  हैं।

इनमें से कुछ पर चर्चा करते हैं :

आईपीओ में बोली लगाने के लिए खुलने वाले शेयरों की संख्या

कंपनी के विभिन्न हितधारकों के पास  कुल शेयरों के आधार पर, एक विशिष्ट चार्ट  बनाया जाता है। इस चार्ट में विभिन्न शेयरधारकों द्वारा  कुल शेयरों की संख्या और कंपनी के पास कुल शेयरों की संख्या एक साथ दिखाई जाती है। यह भी दिखाया जाता है कि कुल में से कितने कंपनी के स्वामित्व वाले शेयरों को आईपीओ के लिए रखा गया है

कंपनी के भविष्य की संभावनाएं

जैसा ऊपर उल्लेख किया गया है, भविष्य की वृद्धि और कंपनी के अवसरों की संभावना जितनी निकट हो सके उतनी मात्रा दिखाई जाती है। इसमें बाहरी कारकों जैसे सरकारी नीतियों, उद्योग की गति, वैश्विक रूपांतरों आदि के प्रभाव शामिल हैं। विकास की क्षमता के इस विश्लेषण के साथ, कंपनी और अंडरराइटिंग टीम अपने आईपीओ  की वक्तव्य रिपोर्ट (डीआरएचएस दस्तावेज) में मात्रात्मक संख्या को कवर करते हैं।

कंपनी की संगठनात्मक स्थापना

कंपनी की कुल पदानुक्रम, अर्थात, कार्यकारी प्रबंधन, अध्यक्ष, प्रबंध निदेशक आदि  कंपनी के प्रमुख व्यक्तियों में से होते हैं। आईपीओ शुरू होने से पहले कुछ कंपनियां अपनी प्रतिष्ठा और विश्वसनीयता को बड़ा कर दिखाने के लिए अपने पदानुक्रम के हिस्से के रूप में कुछ उद्योग के शीर्ष व्यक्तियों को जानबूझ कर किराया पर लेती है।

इस प्रकार, उस अवधि की जांच सुनिश्चित करें, कि प्रबंधन कब से कंपनी से जुड़ा हुआ है।

एक ही उद्योग से सूचीबद्ध कंपनियों के वर्तमान बाजार मूल्य (सीएमपी)

क्या यह आश्चर्यजनक नहीं है कि अगर आप किसी कंपनी को  बेंचमार्क की तरह  लेते हैं जो आपके जैसे एक समान व्यावसायिक मॉडल पर काम करती है और पहले से ही स्टॉक मार्केट में सूचीबद्ध है? इस प्रकार, अन्य सूचीबद्ध कंपनियों के साथ अपनी कंपनी की तुलना पूरी तरह समझ में आती है।

यह कंपनी के आईपीओ को एक सुरक्षित और शेयर की कीमत के लिए एक सुरक्षित संख्या के लिए  प्रत्यक्ष और सापेक्ष विचार दर्ज करने की कोशिश करती है।

कंपनी बिजनेस मॉडल की प्रभावशीलता

विभिन्न कंपनियां अलग-अलग व्यवसाय और राजस्व मॉडल पर काम करती है। अंडर राइटिंग टीम की जिम्मेदारी है कि वह यह तय करें कि कंपनी का बिजनेस मॉडल  कितने लंबे समय तक चलेगा। जब टीम इस प्रश्न का उत्तर ढूंढती है  तो इसमें कई मापदंड होते हैं जिन्हें देखा जाता है।

पूरी प्रक्रिया का विचार मात्रात्मक और गुणात्मक दोनों स्तरों पर इन मापदंडों के माध्यम से देखा जाता है।

बाजार का रुख

यह एक व्यापक बिंदु है, लेकिन निश्चित रूप से, बहुत कुछ ध्यान देने की जरूरत है।  कंपनी की  बिजनेस टीम और अंडरराइटर्स दोनों साथ मिलकर शेयर बाजार की प्रवृत्ति का विश्लेषण करते हैं।  इस प्रवृत्ति के लिए समग्र समयरेखा पिछले 12 महीनों से कहीं 5 साल तक हो सकती है।

अगर  कंपनी पुरानी है , तो विश्लेषण  2008 के पूर्व और  बाद के बाजार के गिरने के दृष्टिकोण से देखें जाने पर अधिक दिलचस्प हो जाती है।

बाजार की मांग को समझना

पूर्ण आईपीओ प्रक्रिया के भाग के रूप में, कंपनी की  कॉर्पोरेट टीम देश के विभिन्न हिस्सों में सड़क शो के लिए जाते  है। इन रोडशो में , संभावित निवेशकों (मुख्यतः संस्थागत निवेशक) के साथ व्यापार मीटिंग में, व्यापार टीम को उनके आगामी आईपीओ की मांग के बारे में एक उचित विचार मिलता है।


आईपीओ मूल्यांकन के प्रकार

ऐसे कई तरीके हैं जिनमें एक कंपनी  अपने आईपीओ का मूल्यांकन कर  सकती  है। यह समझने की जरूरत है कि अलग-अलग मूल्यांकन पद्धतियों के अपने सकारात्मक और नकारात्मक पहलू हैं  और इस प्रकार कंपनी को अपने आईपीओ के  मूल्यांकन पद्धति से संबंधित सभी संभावित पहलुओं पर विचार करना होगा।

यहां विभिन्न आईपीओ मूल्यांकन पद्धति दी गई है:

आर्थिक मूल्यांकन

यह शुद्ध गणितीय मूल्यांकन है जहां कुछ विशिष्ट मापदंडों को  फॉर्मूले में इस्तेमाल किया जाता है । इन मापदंडों में व्यापार की अवशिष्ट आय, अवैतनिक ऋण, परिसंपत्तियों के स्वामित्व और दायित्वों से  छुटकारा पाना , निवेश आदि  शामिल हैं

पी / ई अनुपात पद्धति

यह व्यापार और आईपीओ मूल्यांकन की गणितीय तकनीक पर एक उचित स्तर का विचार देती है। असल में, यह वास्तव में आपको एक संख्या देती  है अगर आपके पास 2 चर  हैं। यह  दो चर पी / ई अनुपात और वार्षिक शुद्ध आय है

उदाहरण के लिए, PQR टेक का उपर्युक्त उदाहरण ले, अगर उनके पास 10 का पी / ई अनुपात है और पिछले वित्तीय वर्ष के लिए उनकी शुद्ध आय 150 करोड़ थी, तो उनके व्यवसाय का मूल्य 10 X ₹ 150 करोड़ था, अर्थात् ₹ 1500 करोड़ हो जाएगा। यहां से आईपीओ मूल्यांकन की खोज और आसान हो जाती है।

कंपनी मानती है कि उनको 20% हिस्सा बेचना है,  तो आईपीओ का आकार 1500 करोड़ रुपये का 20% होगा, अर्थात ₹ 300 करोड़ हो जाएगा।

निरपेक्ष मूल्यांकन

इस तकनीक के लिए कंपनी की बाजार मूल्य के रूप में प्रदान की गई संख्याओं के मुकाबले कंपनी के मूल सिद्धांतों को देखा जाता है।  यह तकनीक कुछ व्यवसायों के लिए गुमराह करने वाले होते हैं  क्योंकि बाजार मूल्यांकन थोड़े समय के एक अस्थायी तौर पर बढ़ा-चढ़ाकर दिखाया जा सकता है।

सापेक्ष मूल्यांकन

जैसा कि नाम से पता चलता है, सापेक्षता की इस तकनीक के माध्यम से आईपीओ मूल्यांकन के लिए टीम उसी   उद्योग के  निकटतम मानदंडों को देखने की की कोशिश करती है, खासकर उन कंपनियों को जो पहले से स्टॉक एक्सचेंजों में सूचीबद्ध हैं। इस तरह के मूल्यांकन के साथ, समग्र निर्णय पूरी तरह से प्रकृति के उद्देश्य हैं और इसमें किसी भी विषयपरकता के किसी भी मौके को बाहर निकालती  हैं।

रियायती नकद मूल्य आधारित मूल्यांकन

इस तकनीक में, व्यापार अनुमानित नकदी प्रवाह, व्यावसायिक निवेश, भविष्य के व्यावसायिक प्रदर्शन, संभावित राजस्व प्रवाह और इसी तरह के संदर्भ में कई मान्यता बनाते हैं। यद्यपि इसके लिए  व्यापार के प्रदर्शन को समझने में कई आधार की आवश्यकता है, इन सभी धारणाओं का  एक प्रासंगिक औचित्य होना चाहिए।

दिन के अंत में, यह मूल्यांकन प्रक्रिया, चुने गए तकनीक के बावजूद एक कष्टप्रद प्रक्रिया है और इसके लिए बहुत सावधानी, अनुभव और बाजार की समझ की आवश्यकता है।  सेबी प्रत्येक और हर आईपीओ आवेदन को अलग-अलग नजरिए से  जांचती है और यह सुनिश्चित करने की कोशिश करती है कि सामान्य निवेशक द्वारा निवेश किया गया धन सही हाथों में  , सही  मूल्यों पर,   सही कारणों के लिए जा रहा है।


निवेशकों के लिए  नोट

अगर आप आगामी आईपीओ में निवेश करना चाहते हैं, तो आईपीओ के आसपास बनाए गए भ्रम (प्रचार) में नहीं जाएं।  हमेशा कंपनी की  बुनियादी बातों, इतिहास को  देखने के लिए डीआरएचएस (DRHS) दस्तावेज, प्रवृत्तियों, वित्तीय वक्तव्यों को पढ़िए, आईपीओ के प्रकार को समझें। एक बार जब आप पूरी  संतुष्ट हो जाते हैं, तब ही आप आईपीओ में आवेदन करें ।


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